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中银国际证券股份有限公司武佳雄,李天帅近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《N型组件占比提升增厚盈利，电池技术持续领先》，本报告对晶科能源给出增持评级，当前股价为10.39元。

晶科能源(688223)
公司发布2023年半年报，盈利同比增长325%。公司组件出货高增，Q2盈利能力显著提升,N型电池技术领先，一体化产能加速推进；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年上半年盈利同比增长325%：公司发布2023年半年报，实现收入536.24亿元，同比增长60.52%，实现归母净利润38.43亿元，同比增长324.58%，实现扣非净利润35.36亿元，同比增长340.34%。
组件出货快速增长，Q2盈利能力持续提升：2023年上半年，公司组件出货量约30.8GW，同比增长69.14%，其中N型组件出货量约16.4GW。组件业务实现收入513.87亿元，同比增长59.16%。2023年上半年，公司组件产品海外销售占比超过60%。上半年公司出货量中N型组件占比一半以上，助力公司盈利水平稳步提升，2023年Q2公司整体毛利率16.23%，同比提升5.03pct，环比提升2.44pct。
分销市场份额逐年提升，N型电池技术持续领先：公司在国内、欧美、日韩等地工商业屋顶和户用市场的份额逐年递增，渠道和客户粘性逐年增强，预计公司全年分销市场占比35-40%。截至二季度末，公司已投产N型TOPCon电池产能约55GW，N型TOPCon电池大规模量产效率已达25.5%，良率与PERC电池基本持平，182mm72版型N型TOPCon组件主流出货功率已达575-580W，在N型电池领域保持领先地位。
一体化产能加速推进，积极布局海外产能：预计至2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW。公司进一步拓展全球一体化供应链，预计至2023年底，公司将在东南亚拥有超过12GW垂直一体化产能、美国佛罗里达1GWN型组件产能。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.75/0.94/1.16元（原预测2023-2025年每股收益为0.70/0.92/1.15元），对应市盈率14.3/11.4/9.2倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
政策不达预期；原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券盛炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利76.44亿，根据现价换算的预测PE为14.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为17.27。

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